控制性投資及其擴(kuò)張效應(yīng)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

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摘要：企業(yè)通過(guò)控制性投資可建立內(nèi)部資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張，從而影響企業(yè)價(jià)值并引起股價(jià)波動(dòng)。本文以2008—2021年A股中實(shí)施控制性投資的上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究了控制性投資及其擴(kuò)張效應(yīng)對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司通過(guò)控制性投資建立內(nèi)部資本市場(chǎng)可緩解融資約束，從而抑制股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)；控制性投資擴(kuò)張效應(yīng)在集團(tuán)內(nèi)部可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，壓縮經(jīng)理人對(duì)負(fù)面消息的隱藏空間，從而降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)；但過(guò)于激進(jìn)的擴(kuò)張因降低了“效率促進(jìn)”效果，反而削弱了控制性投資對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用。（剩余15181字）