管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)模式組合

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［摘要］近年來，越來越多上市公司在推出的同一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中同時(shí)包含兩種以上股權(quán)激勵(lì)模式。以2006—2020年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式組合計(jì)劃的滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式組合選擇行為的影響，并探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性越大，公司越有可能選擇股權(quán)激勵(lì)模式組合，以匹配管理層異質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而實(shí)現(xiàn)管理層風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)總水平最優(yōu)；股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性與股權(quán)激勵(lì)模式組合選擇之間關(guān)系具有顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)，國(guó)有控股和股權(quán)集中度增大能夠弱化管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性對(duì)股權(quán)激勵(lì)模式組合選擇的正向影響；股權(quán)激勵(lì)模式組合能夠匹配管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性，使得管理層風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)總水平實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，進(jìn)而提升公司價(jià)值。（剩余20082字）