鋁：重回成本定價(jià)但供給風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)

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我們梳理了今年和明年國(guó)內(nèi)外鋁供給增量和減量，預(yù)計(jì)今年全球鋁供需缺口收窄，明年將轉(zhuǎn)為過(guò)剩，鋁價(jià)可能重新回到“成本驅(qū)動(dòng)”邏輯，價(jià)格中樞或下移至75分位現(xiàn)金成本線(xiàn)附近，但需注意相比疫情前，鋁行業(yè)面臨的供給風(fēng)險(xiǎn)和不確定性大幅增加。

產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)方面，通過(guò)分析國(guó)內(nèi)外鋁廠(chǎng)成本曲線(xiàn)分布的特點(diǎn)以及現(xiàn)金成本分項(xiàng)的變化，我們認(rèn)為2020-2022年一季度電解鋁持續(xù)高利潤(rùn)或較難再現(xiàn)，但中國(guó)鋁廠(chǎng)加權(quán)平均可以維持1600元/噸左右的現(xiàn)金利潤(rùn)，擁有自備電廠(chǎng)、原料自給率高的鋁廠(chǎng)盈利能力更強(qiáng)。（剩余2259字）